国内大宗粮食：政策变局进度高于预期

　　投资要点

　　事件：中国三农发展大会于2月27日上午在北京会议中央举办，中央农村工作领导小组副组长、办公室主任陈锡文就公众关切的农业、粮食等问题归应，表示中央一号文件明确部署，今年要对玉米价格进行改革，价格竞争机制和补贴政策也要进行改革。陈锡文表示在春播之前会形成明确的改革政策，玉米改价格补贴为价补分离迫在眉睫，同时小麦和稻米也必须相继跟进改革，否则改革全局性会受到影响。

　　以我们近期草根调研的情况来看，玉米今年收购价格将濒临较大幅度的调整，产业上目前的预期与节前的潞傍目标价格补贴1800元/吨有了较大变幻，普遍预期在1400元/吨(单吨预期区间为1200-1600元)，同时对种地农民另外加300元/吨的补贴(单吨补贴预期区间为200-400元)，总体玉米种植的单吨收入在1700元/吨左右;但最终价格还要看今年3月春播开始之前给出的明确政策。

　　我们综合考察种植板块的基本情况，以为价格变动对种植板块的几个环节影响如下：

　　1)对种地农民而言，单吨收益要是由2015年2000元减少300元，直接体现为种植收益下滑。我们以具备成本优势的东北地区测算，目前玉米地的单亩尽全成本在800-1200元左右，种植收益在玉米单吨尽全收入1700元/吨的价格下将由200-600元的区间下降为0-400元;上述倘若是建立原有地价没有变动的情况下，实际情况是在原有收购价背景下推升的地价将有望濒临较大幅度下调，种地农民与出让土地农民的博弈结果将决心最终种植收益的预期。

　　2)对于不种地农民而言，粮价下行将间接影响其土地流转收益，同时种地收益相对打工收益比往年更低，长期来看将持续推动农村人口转移。

　　3)对于农资企业而言，粮价下行趋势将推动竞争加剧，不论是价格、性能、服务、渠道都将濒临更加激烈的挑战和整合，预期中型企业、盈利能力较弱的企业加速退出;龙头企业约摸浮现部分产品价格调整，渠道变革，同时放量增长的情况等，集中度提升的逻辑在周期下行中将得到强化。

　　4)对于仓储企业而言，粮食主产区的仓储能力仍不足，国家库存削减需要3-5年过渡，出于粮食安全考虑，国家收粮政策或还将持续，预期未来1-2年将逐渐市场化运作，服务对象从国家过渡到贸易、饲料、深加工企业等。

　　5)对于下游贸易及加工企业而言，粮价下行是重要的利好因素，尤其是内外价差消除后形成贸易物流企业的价差盈利基础，同时下游需求较好的加工业如饲料行业将有望间接受益于成本下行带来的毛利率扩大。

　　总体来看，我们以为粮价政策变局决心强于预期，改革驱动短空长多。粮食价补分离要是今年一次到位，阵痛影响最大还是农民，而对于下游贸易、加工企业是大幅利好;从中长期来看，改变已经不合时宜、内外倒挂的托市价格将给长期畸形运转的粮食产业链带来市场化改革的红利，不论是种植业还是养殖业，大宗粮食价格周期波动、规模化演进都有更加可行的制度基础。我们下调大种植板块为“中性”评级：1)从政策角度看，中央一号文件“供养侧改革”引领现代化农业发展方向，有效供养将是未来焦点所在;2)从产业投资角度来看，农资(农药、化肥、种子)消费、规模化种植潞傍具备较好的对抗周期风险能力，精选个股将从符合产业趋势的、具备成本与管理优势等角度综合考虑。