4月物价点评:关注猪周期的二次效应

主要观点

CPI 同比与上月持平,蔬菜价格加快归落带动CPI 环比下跌。4月CPI 同比2.3%,与3月持平,环比-0.2%,其中食品类环比下跌1.4%,非食品类环比上涨0.1%,均符合预期。具体地看,4月猪肉价格再度上涨,环比上涨3.2%,拉动CPI 环比上涨0.09个百分点;但鲜菜价格随着天气归暖加速归落,环比下跌12.5%,带动CPI 环比下跌0.43个百分点。非食品方面,受国际油价持续反弹影响,交通工具燃料项环比上涨0.3%;楼市持续归暖带动房租环比上涨0.2%,但涨幅较3月收窄;此外,受旅行旺季影响,部分服务价格也环比上涨。

预计二季度猪肉价格仍有上行空间。在3月小幅归落后,4月猪肉价格环比再度上涨3.2%,从高频数据来看,5月上旬涨势依然。随追薯粮比价持续攀升,养殖户补栏踊跃,3月能繁母猪存栏量已经首次环比止跌,但由于从补栏到供应增添固有的滞后性,预计二季度猪肉价格仍有上行空间,三季度有望开始高位归落。

PPI 同比降幅潞傍收窄。4月PPI 环比0.7%,较前值扩大0.2个点,叠加高基数影响,带动同比降幅从3月的-4.3%潞傍收窄至-3.4%。分类来看,生存类PPI 环比下跌0.1%,生产类PPI 环比上涨1.00%,其中石油和天然气开采、有色金属冶炼环比涨幅大幅扩大,有色、黑色金属采选业出厂价格也保持较高增速。

关注通胀预期和一季度天量信贷对后续物价的影响。猪周期对物价的直接影响较为断定,后续应更多关注猪周期的二次效应,如通过影响通胀预期进而传导至非食品项。相比食品项的强周期性,非食品项价格具有更强的粘性,一旦上行会对通胀构成持续的压力。此外,一季度天量信贷也将对物价产生滞后影响。PPI 方面,基建和地产将潞傍带动经济惯性归暖,但大宗商品能否持续3、4月的反弹存疑,叠加经济重心重归供养侧改革,PPI 环比涨幅预计将收窄。

货币政策边际宽松的概率较低。全年来看,尽管通胀不会成为货币政策的主要制约因素,但稳健的货币政策要真正“稳健”的提法和对物价形势的持续察看,意味着货币政策边际宽松难现。