豆粕价格疲软拖累菜粕（豆菜粕价差）

　　3月以来，随着天气转暖，水产养殖逐渐升温，受此影响，踩缟走势偏强。但豆粕疲软拖累踩缟反弹，短期内多空博弈加剧，踩缟总体保持振荡偏强走势，建议投资者维持振荡偏多思路。

　　现货价格下行空间有限

　　近期，踩缟主力1609合约在1800—2000元/吨区间内宽幅振荡，走势呈现上有压制下有支撑的态势。从现货方面来看，本周武汉国产踩缟现货报价为2000元/吨，上海加籽粕报价为2020元/吨，均与上周基本持平。目前随着水产养殖需求逐渐启动，市场交易略有好转，踩缟现货价格下行空间有限。同时，豆粕和踩缟价差持续缩小，豆粕的替代作用增强，从而压制踩缟反弹，预计短期内现货价格维持稳定运行。

　　长期供赠收缩支撑价格

　　首先，由于2015年国内油菜籽收购政策变幻，油菜种植收益进一步下滑。同时，今年气温较往年偏低，寒潮多次来袭不利于油菜生长，这对油菜产量形成负面预期。因此，今年国产菜籽产量将进一步降低，市场预期，今年我国国产油菜籽产量将下降至531万吨，较上年度大幅减少约33.5%。

　　其次，加拿大油菜籽理事会主席Patti Miller称，中国将加强对进口加拿大菜籽质量检验，请求杂质不得超过1%。但是一些加拿大出口商表示，将很难满意中国新的质检请求，因为目前可接受的杂质比例在2%—2.5%。由此来看，中长期菜籽进口市场将受到一定影响，油菜籽价格将受到支持，从而利多踩缟价格。

　　最后，1月12日起，商务部对原产于美国的进口DDGS发起反倾销和反补贴调查，使得DDGS进口数量显然放缓。海关数据显示，1月我国DDGS进口量为290653吨，环比2015年12月的419896吨下滑约30%。DDGS与粕类替代作用较强，其进口规模缩减将对踩缟价格产生踊跃影响。

　　豆粕疲软压制踩缟上升

　　3月以来，气温逐渐归升，水产需求逐渐启动。由于踩缟中赖氨酸含量较高，能促进鱼的生长和免疫力的提高，所以在鱼饲料中踩缟添加比例较高且普通不低于8%，鱼饲料对踩缟的刚性需求将支撑踩缟价格。

　　不过，对于其他养殖业饲料而言，由于豆粕和踩缟的价差不断下行，最低缩减至400元/吨以下，不断降低的价差导致踩缟性价比处于劣势，豆粕对踩缟的替代作用增强。从豆粕方面来看，虽然目前生猪养殖利润较高，自繁母猪饲养利润达到每头528.29元，但母猪存栏量持续下降。因此，上半年豆粕需求相对悲观，豆粕价格疲软将拖累踩缟价格。

　　与此同时，南美大豆丰产上市，豆粕现货价格振荡归落将拖累踩缟现货价格，所以豆粕和踩缟的价差将进一步缩小。

　　综上所述，短期踩缟市场供需相对平衡，水产养殖需求和长期供赠趋紧对踩缟价格构成支撑，但是豆粕价格疲软会拖累踩缟价格。我们由此预计，近期踩缟期价仍将振荡偏强，投资者需密切关注水产饲料的需求变幻情况。