银河期货：在供需偏紧的情况下

　　10月期间生猪现货价格整体呈现冲高回落态势，猪价在10月中旬以前的快速上涨主要原因供需矛盾的显现，一方面，大体重猪源供应相对偏紧，另一方面，因市场普遍看好后市，二次育肥开始增多，加之部分地区零星启动腌腊备货也带动需求，这促使猪价整体走势偏强。但期货走势来看，盘面走势明显弱于现货，这主如果因为市场对后市预期相对较差所致，从11月合约贴水进入交割月表现来看，市场交易的逻辑依然在于11月期间猪价的快速回落。可以看到在10月末最后1周中，生猪价格在政策调控下呈现快速下跌态势，政策调控力度明显加大，除一开始媒体引导，到抛储，再到增加规模企业出栏，最后到停止销售成猪给二次育肥户，力度在不断增加。

　　11月期间成猪的新增供应主要对应了5月份新出生仔猪数量以及今年1月份的能繁母猪存栏及配种情况，根据前期存栏结构来看，11-12月期间新增成猪供应数量依然比较有限，虽然当前生猪出栏体重已经有所增加，但从历史表现来看，4季度猪肉刚性消费量较3季度普遍增幅在20%左右，这也意味着供需方面可能仍存在肯定缺口，需要通过高价来加以抑制。相较于此，政策的调控力度及方法可能依然是一个盲盒，虽然短期出栏不能变化价格的运行趋势，但对于节奏的把握来看，或许会有较多的不确定性。

　　整体来看，我们认为经历短期猪价回调后，市场消费仍有望被拉动，在供需偏紧的情况下，猪价下方支撑依然存在。具体到期货盘面上看，短期的调整可能对远月合约有所支撑，近期11-3连续走出反套行情也肯定程度对此有所反应。继续关心01合约的下方支撑。