谋上市！36岁老国货能否再掀市场波澜？

作 者丨韩 一

编 辑丨李新江

图 源丨图 虫

冷酸灵母公司登康口腔准备登陆A股深交所市场，这是继1993年云南白药上市和2004年两面针上市之后，国货牙膏品牌厂商再谋A股资本布局。

2021年，云南白药净利润腰斩，两面针净利润大跌85.08%，近乎亏损边缘。老国产品牌沉寂多年的日化市场能否再次掀起市场波澜？

三十年品牌能否期待

重庆登康口腔近期披露招股书，拟登陆深交所主板市场，发行不超过4304.35万股，募资6.6亿元，布局智能制造升级、全渠道营销网络升级及品牌推广、口腔健康研究中心、数字化管理平台4个建设项目。

21世纪经济报道记者追溯登康口腔历史发现，公司最早成立时间可追溯至1939年的大来化学制胰厂。1986年，公司推出冷酸灵系列牙膏产品，凭借“冷热酸甜，想吃就吃”的广告语成为国内知名的国产牙膏品牌。

创立至今，冷酸灵品牌已经有36年发展历史，近期其母公司开始谋求布局资本市场。

招股书显示，2019年至2021年报告期，登康口腔营业收入分别为9.44亿元、10.30亿元和11.43亿元，对应各期净利润分别为6316.30万元、9524.03万元和1.19亿元。

在同类可比上市公司云南白药、两面针等国产品牌出现盈利大幅下滑的整体行业行情下，报告期内，登康口腔的盈利能力却呈现出爆发式增长。

这家老品牌、新面孔的拟上市日化企业将给投资者带来怎样的期待？

“近三年冷酸灵牙膏在抗牙齿敏感领域拥有60%左右的零售额市场份额，是中国抗敏感牙膏细分市场的领导者。”对于竞争优势，登康口腔认为公司具备品牌优势，公司旗下核心品牌冷酸灵经过三十多年的培育和建设，已在行业内积累了较高的知名度和美誉度，同时公司积极进行多品牌矩阵布局，满足消费者差异化需求。

招股书中，登康口腔表示，在积极发展包括口腔护理、口腔医疗、口腔美容、口腔资本等四大业务板块。

细分公司的业务板块不难发现，发展几十年的登康口腔依然面临着产品结构化单一的难题。

报告期内，公司成人牙膏产品的销售收入分别为7.73亿元、8.42亿元和8.99亿元，占公司主营业务收入的比重分别高达82.14%、81.92%和78.90%；成人牙刷产品销售收入分别为1.13亿元、1.05亿元和1.27亿元，占比均在10%上下。

这意味着登康口腔目前主要依赖成人牙膏、牙刷两大产品营收，公司布局的儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理等产品始终难以成为营收的主力。

从品牌分布来看，公司的核心品牌依然是冷酸灵系列。

“近年来的多个国产日化品牌，比如田七牙膏、中华牙膏等，因为产品创新能力不足，重营销、轻研发的经营策略，遇发展瓶颈。”北京某券商分析人士接受21世纪经济报道记者采访时表示。

对多元性发展话题，21世纪经济报道记者致电公司采访，公司对此并没有给出准确回应。但是追溯公司近三年的营收数据来看，登康口腔的盈利高成长性显然缺乏长期动力。

营销如何再辉煌

21世纪经济报道记者走访多家超市了解到，冷酸灵之前的销售策略主打低价格牙膏，走量大实惠路线。但是财务报表中，登康口腔却呈现出远高于高价品牌云南白药的毛利率。

2019年至2021年，公司综合毛利率分别达42.26%、41.71%和42.10%，远高于云南白药平均27%、两面针平均20%的毛利率。

更让市场投资者诧异的是，2019年至2021年，在营收微增长的情况下，登康口腔净利润却出现大幅飙升，从2019年的6316.30万元连续增长至2021年的1.19亿元，实现了翻倍式增长。

21世纪经济报道记者追溯公司近三年经营数据发现，一向以营销驱动的登康口腔在报告期内的销售费用几乎没有增长，各期分别为2.76亿元、2.66亿元和2.80亿元。

登康口腔此次募资却计划投资3.77亿元，占到6.6亿元募资的57%，主要用于全渠道营销网络升级及品牌推广建设。

登康口腔认为，口腔清洁护理用品行业受众广泛，其品牌价值及渠道价值是行业企业快速发展的核心，而口腔清洁护理用品直接应用于消费者口腔，其产品品质及功能受到消费者的高度关注。

“品牌、渠道及产品的综合竞争成为市场竞争的主流。”登康口腔称，口腔清洁护理用品企业需要通过广泛、多样、立体的品牌推广，有效的渠道运营和良好的产品品质以及快速的产品开发与迭代，方能赢得消费者的青睐。

公司计划通过全渠道营销网络升级及品牌推广建设，加大品牌建设投入，持续扩大冷酸灵品牌触达的深度（专业化）和广度（国民化），提升品牌活性（年轻化）。

此次上市计划，登康口腔的布局核心依然是围绕冷酸灵产品的销售推广。

报告期内，公司的牙膏生产线产能利用率维持在85%左右，产销率平均在95%左右，新布局的牙刷业务2021年整体产销率仅在92.38%。

而根据此次募投计划，登康口腔还拟布局智能制造升级建设，募投项目达产后，公司牙膏设计年产能预计将达到2.59亿支。

目前公司的自有产能为年产2.24亿支。

这意味公司计划募资3.77亿元，用于拉动3000万支的公司产能消化。

据统计，牙膏是最常用的口腔清洁护理用品，其销售额占据口腔清洁护理用品行业主要市场份额。

2020年和2021年国内牙膏产品整体销售增速放缓。尼尔森零售研究数据显示，2021年牙膏市场整体销售规模相比2020年仅增长0.86%。

中国口腔清洁护理用品工业协会公开数据显示，2021年全国牙膏生产企业全年产量超过67.17万吨，前十名企业生产总量为49.33万吨，占比73.44%，集中度较高，市场正陷入充分的品牌化竞争，云南白药、好来、宝洁、登康口腔（冷酸灵）、高露洁等头部企业正陷入低价竞争趋势。

本期编辑 陈思 实习生 林曦莹