巅峰对决！投身“寡妇交易”的资金越来越多

上周，美联储大幅加息75个基点后，不少投资者一度认为，作为最后一个还在坚持宽松政策的央行，日本央行很快就会放弃收益率曲线控制（YCC）等宽松政策，向市场“投降”。

但是上周五日本央行却明确表态，坚持宽松政策，直到通胀达到目标。

尽管如此，越来越多的投资者还是押注日元大幅走高。

据相关统计显示，投机性很强的一月期美元兑日元看跌期权的成本比同等看涨期权高出两个百分点以上——这表明看涨日元押注的需求增加。

日本央行将利率固定在最低水平以提振当地经济，而美联储则大举加息以控制高通胀，美日利差逐渐扩大，日元兑美元跌至24年来的低点。

尽管如此，高盛、法国兴业银行等华尔街投行依然认为，相较而言，日元是一种被低估的对冲工具。

投资者之所以会这样认为，其背后的原因是，它们坚定认为，日本央行最终不得不调整其超宽松货币政策。一旦日本央行做出这种调整，因为市场将重新审视日本加息的可能性，将导致美元兑日元大幅下跌。

法国兴业银行衍生品策略师Olivier Korber在周一发表的一份报告中称，买入行权价为115的美元兑日元一年期看跌期权，卖出行权价为110的看跌期权是有价值的。

周二在亚洲交易时段中，日元兑美元汇率约为136。

Korber认为，在“硬着陆”的情形下，日元可能崩溃。但更有可能的是：

美元兑日元已经处于顶部，现在是一个入场做多日元的好时候。

在过去的二十多年中，做空日本国债以期望收益率飙升的市场操作一直被交易员称为“寡妇交易”，因其本身有着极大的风险。但是随着日美利差持续走阔，有越来越多的人认为，动手的时候到了。

这次寡妇交易会得善终吗？

此次“寡妇交易”究竟会走向何方，市场为此众说纷纭，支持声反对声此起彼伏。

首先为了和华尔街空军正面对决，日本央行宣布“无穷火力已就位”，在上周四、周五将继续无限量按照0.25％的固定利率买入十年期日债。

对此日兴资产全球首席策略分析师John Vail表示，虽然从历史和近几个月来看，做空长端曲线肯定会有一些利润，但在日本央行的火力，特别是在坚守鸽派的强势行长黑田东彦治理下，空头们不太可能善终。

另外也有经济学家预测，虽然债券和货币市场面临越来越大的下行压力，但日本央行仍将维持其政策目标。野村首席利率策略师Takenobu Nakashima表示：

日本央行将继续这样做，无限量购买7年期或10年期日本国债。

与此同时，“唱衰”声音也不绝于耳。

买入日元并做空日本国债的Legal & General Investment Management多资产基金主管John Roe表示：

我认为YCC最终会破裂，我真的不明白日本央行怎么能坚持下去。我们已经做好准备，让他们最终不得不转向不同的政策。

法国Natixis银行经济学家Alicia Garcia Herrero和Kohei Iwahara在上周四报告中提及：

日本央行行长黑田东彦将发现与美联储一起进行货币正常化具有挑战性，因为加息将造成银行和资产负债表，以及拥有大量国债的日本央行出现损失......尽管如此，在当前不可持续的情况下，日本央行需要迅速制定计划。

空方大将、知名对冲基金BlueBay资深投资经理Russel Matthews也坚定地表示:

我们坚定认为，日本央行将在某个时刻被迫投降。虽然正常的反应是即使收益率飙升，日元也会飙升，但最糟糕的结果可能是日元和日本国债同时暴跌。

值得注意的是，如果空头大军真的能够得偿所愿，那么在他们享受巨大胜利果实的同时，日本央行可能要为此付出高达2000亿美元的损失。

目前日本央行共计拥有526万亿日元（4万亿美元）的政府债券，几乎占到总量的一半。然而如果收益率曲线“被迫”向上移动100基点，那么根据相关机构计算，日本央行因此出现的账面损失将达到29万亿日元（2190 亿美元）。

瑞穗证券也对此进行了估算，如果日本央行放弃YCC政策，那么10年期国债收益率可能会飙升至1%以上。该机构还补充道，如果没有YCC政策的限制，那么日本10年期国债收益率可能为0.6%，但如果该政策突然被取消，那么将冲高至1%。