威马港股递表，凭借主流智能纯电市场能否成功敲钟？

6月初，威马汽车正式递交港交所IPO申请。若进展顺利，威马汽车或将成为继“蔚小理”之后，又一家登陆港股的新造车势力。

从招股书看，威马汽车挂表业绩优于上市前的“蔚小理”，且产品聚焦主流市场，这些或许可以成为其登陆港股的敲门砖。

上市前财务数据跑赢“蔚小理”

招股书显示，截至2021年底，威马汽车累计交付量达8.34万辆。其中，2021年累计交付4.41万辆，同比增长超一倍。过去四年，威马年复合平均增长率超过100%。财务数据方面近年也明显向好，威马汽车2020年总收益达26.71亿；2021年总收入达47.42亿。

值得注意的是，根据香港会计准则，报表中确认的收入需要扣除经销商返利等，基于经销商模式的威马在2019-2021年分别向经销商合作伙伴提供的返利及补贴总额分别为3.48亿元、7.75亿元、16.21亿元。这意味着威马实际营收比招股书是的数字还要高出不少，2021年实现营销达到63.64亿元。

根据这一营收数据，威马的在2021年的毛利率为-5.1%，如果营收能够持续扩张，利润已接近“转正”。加上截至2022年5月威马已累计销售超过10万台，相较于其他新势力品牌在上市前的数据，可以说威马是非常优质的投资标的。

同时，连续3年每年投入9亿元左右研发资金投入，占营收20%以上，也远远高于汽车行业平均水平。招股书中可以看到，威马的研发投入主要聚焦15-20万元主流智能纯电市场，在自动驾驶、智能座舱、核心三电等相关智能化技术及产品都有一定程度上的落地。

此外，在向港交所递交IPO申请前，威马刚刚完成了近6亿美元的Pre IPO轮融资，招股书内最新估值达70.4亿美元。

不走寻常路的威马

威马汽车成立于2015年，是中国最早的一批造车新势力。和当时蔚来、小鹏等互联网基因很强的跨界新势力不同，威马代表了传统汽车人在新趋势下的创新与思考。因此，威马在开局即选择了不同于多数新势力的道路——主流智能纯电市场。

由于新势力品牌基本选择从高端纯电切入市场，加上初期微型纯电车型火爆，当前新能源汽车市场呈现出“两头大中间轻”的“哑铃型”状态。而随着新能源汽车渗透率快速提高，电动车越来越多地进入到主流消费者的视线中。新能源市场结构从“哑铃型”向“纺锤形”转变已成为行业共识。

据IHS Markit调研数据显示，未来10年内15-25万元主流新能源产品市场渗透率将从3%增⻓到40%。近期据乘联会数据也印证了这一推测，4月份A00级批发销量环比下降34%，而位于15-25万元的A级电动车销量则占比已经提升到27%，主流市场正在不断壮大。

同时也可以看到，越来越多的车企布局主流市场：特斯拉将推出全新入门车型（预计命名为Model Q），预计价格在2.5万美元-3万美元之间（约合人民币16-20万元）；蔚来ET5采用BaaS金融方案后进入25万元级，并于近期宣布了新子品面向大众市场；小鹏汽车全新轿车P5、G3i聚焦15~25万元；主打A00市场区间的哪吒、零跑近期分别推出了面向主流市场的哪吒S和零跑C01，以摆脱A00产品低利润的困境。同时，传统自主品牌转型推出的新能源车型正在快速上量。

伴随未来主流市场放量，作为新势力中唯一聚焦主流市场的车企，威马已经取得了先发优势。随着EX5、EX6、W6及E.5等基于主流市场的车型陆续上市，威马汽车的产品实现了对SUV及轿车两大品类15-25万元主流市场的覆盖。威马汽车的旗舰轿车车型M7将于2022年下半年推出市场。

根据灼识咨询的资料介绍，威马2021年电动SUV销量在中国主流市场所有纯电动汽车制造商中排名第一，2021年电动汽车销量及智能电动汽车销量均在中国主流市场所有本土汽车制造商中排名第三。

同时，源于主流市场对品质与价值的认知与要求，在众多新势力选择代工的背景下，威马选择将重资产前置，自建工厂造车，以便更好地保障品控，并利用好供应链优势，从研发、设计、生产，到营销的全程把控，以更好地实现其普惠理念。目前，威马于浙江温州和湖北黄冈的两个生产基地最大年产能已达到25万辆/年。

在战略上坚持主流市场，并赢得了一定的先发优势，或将成为威马港股上市之路最有力的敲门砖。

上市将是新起点

从招股书上还可以看到，虽然还未上市，威马从来不缺资本的青睐。而本次赴港上市的主要述求，是研发汽车开发平台及下一代智能电动汽车、扩大销售及服务网络、品牌推广等。

威马的创始人、董事长沈晖自带光环，让威马自成立以来就广泛被业界和投资界关注。威马的核心团队中，既有沈晖这样主导了吉利对沃尔沃并购案的资深汽车人，也有来自甲骨文软件、西门子等多元化、国际化的高管。加上刚刚完成的近6亿美元的Pre IPO轮融资，自2015年成立以来，威马的累计融资额达350亿元，也是IPO前融资额最高的国内造车新势力。

威马背后的投资团队也非常亮眼，包括雅居乐集团、信德集团等知名战略投资机构，百度、腾讯等互联网巨头，红杉资本、SIG海纳亚洲等顶级VC/PE基金，上海国投、安徽合肥产业基金等国有产业投资者，以及富豪何鸿燊、李嘉诚的相关企业。

上市后的威马获将迎来更广阔的天地，基于在智能纯电领域的长期研发投入，威马正在开发的Caesar底盘平台预计将于2023年推出。基于这一平台的全新SUV、轿车及MPV车型预计也在同年亮相。届时，将实现对全品类车型及由A级到B级产品的全面覆盖。

在销售渠道上，威马目前已建成由621家合作伙伴门店组成的销售与服务网络，包括中国211个城市的397个威马体验馆、180个威马用户中心及44个威马星创中心，上市后销售渠道有望进一步壮大。

结语

随着新能源市场日益成熟，竞品井喷的情况下，如何在坚守“科技普惠”理念的同时，在众多新能源车企中脱颖而出，将是威马需要重点解决的问题。

上市并非终点，如何利用好外部资本提升自身竞争优势，对威马来也说尤为关键。