LME再当被告！伦镍大逼空余波未了

作 者丨唐婧

编 辑丨马春园

图 源丨视觉中国

伦敦金属交易所又当被告了。

港交所7日公告，其全资附属公司伦敦金属交易所（LME）和LME Clear在Jane Street Global Trading, LLC提出的一项司法覆核申索中被指名为被告人。该申索拟挑战LME取消2022年3月8日英国时间00:00或之后执行的镍合约交易的决定，索赔金额约1534万美元。

LME管理层认为该申索毫无法律依据，LME将积极抗辩。Jane Street Global Trading,LLC是一家以量化见长的美国做市商。

而就在昨日早间，港交所公告称，两家美国知名的对冲基金Associates,L.P.和Elliott International,L.P.向LME和LME Clear提出了同样的申索，索赔金额约4.56亿美元。LME管理层同样认为该申索毫无法律依据并将积极抗辩。

这三桩官司的源头都是今年3月初发生的伦镍大逼空事件。

受欧美制裁俄镍的影响，3月1日至4日，伦镍从24225美元/吨上涨至29130美元/吨，涨幅20%。3月7日、8日，伦镍突然非理性暴涨，最高上涨至10万美元/吨以上，不到两日的最高涨幅达248%。

3月8日晚间，LME紧急宣布，暂停镍交易，并决定取消所有在英国时间2022年3月8日凌晨00:00或之后在场外交易和LME select屏幕交易系统执行的镍交易，并推迟原定于2022年3月9日交割的所有现货镍合约的交割。

LME喊停是否合理又合规

针对上述三家机构的申索，LME回应称，暂停和取消镍交易是为了维护市场的整体利益。2022年3月7日，镍市场价格出现显著上升。然而，LME认为截至当日晚上收盘时的交易是有序进行。随后在2022年3月8日凌晨，镍价格在短时间内大幅上升。

与 LME Clear 商讨后，LME决定于当日英国时间 08:15 起暂停所有镍合约的交易，并将所有于2022年3月8日英国时间00:00或之后执行的交易取消。此暂停交易的决定是因为镍市场已出现失序的情况。LME追溯性地取消交易，是为了让市场回到LME可以确信市场是有序运作的最后一个时间点。需要强调的是，LME一直以市场的整体利益行事。LME镍交易随后于2022年3月16日在LME所有执行交易的场所恢复进行。

中国有色金属工业协会有关负责人3月11日在接受采访时表示，镍价本次暴涨严重背离基本面，失去了对现货价格的指导意义，偏离了服务实体经济的初衷，对全球镍及上下游相关产业造成了严重伤害。

21世纪经济报道记者采访了多位期货行业人士，他们均表示3月8日LME暂停和取消镍交易是合理的，是维护市场公平的重要手段，从方向上来说并无不妥。

方正中期期货高级研究员杨莉娜表示，3月8日LME取消了当天的镍交易，主要是因为当天镍价异常剧烈波动，日内涨幅翻倍。其上涨的主要原因在于交割品可用资源不足，以及地缘局势引发的供应中断忧虑。但即便是这样的理由，镍的供应是趋于紧张，而非完全消失，并不支持如此异常上涨。暴涨的根本原因还是空头没有对应的标准交割品交货，而被多头利用规则进行挤仓。

杨莉娜进一步指出，类似的逼空操作在其他品种上出现过，主要就是某些交易商利用货物资源优势，利用交易规则获取利益，但以伦镍如此极端的方式展现，已经明显脱离了商品供需本身。

由于交易所没有涨跌停板制度，资金方跟进，而空头来不及组织资金及货源，市场出现极端波动。后续LME采取了很多限制涨跌幅，递延交割等措施，同时积极寻求增加场外交易透明度的措施，意图增强风控。

事实上镍价的异常剧烈波动给现货行业带来的影响很大，不少按照当月交易所价格为基准给进口原料计价的企业表示高额亏损已经无法承担，产业链到目前为止都受到成本短期快速提升的影响，很长时间内无法合理定价。事实上，镍供需本身的紧张情况并不至于带来如此暴涨，非标品的供需是持续趋势增长甚至可能过剩的，交割标准品供需最紧张。所谓库存低迷的情况，更多在于结构性的扭曲。目前市场定价仍以LME价格为参考，但折算系数已经纷纷调降，产业定价的规则已经逐渐调整。

“从这个角度来讲，LME采取取消当天交易的情况，有其合理性，当时镍价已经脱离现货实际，而且如果任由这种情况发展不加阻止，交易所定价公信力也会受到影响，甚至可能引发一系列违约事件。因此交易所这么做不是偏向交易的某一方，实际是在做自救的措施，否则一旦失去客户的信任，交易所立足的基础也将消失。”杨莉娜称。

但也有一位资深期货人士表示，尽管LME此举在方向上并无不妥，但在具体操作上有改进空间。LME取消已经发生的交易本身易引发纠纷，而且停盘一段时间后，开盘后两次出现交易混乱局面，另在具体限制的细节上，比如规定的半个小时内成交有效，但实际上半小时之后仍有成交，而且有成交价出现在新规定的涨跌停板之外。

事实上，这不是LME第一次因为规则被提起诉讼。

2013年8月，有铝制品企业指控LME当时的仓储规则让高盛等仓库运营企业囤积铝等金属，从而人为创造供应瓶颈，使得价格即便在严重供过于求和产出创纪录的背景下依然虚高。当时港交所和高盛的回应都是“该诉讼毫无法律依据，LME将积极抗辩”。这场诉讼耗时一年，最终以LME的胜利告终。

LME也不是没有输过官司。

2013年11月，在港交所的推动下，LME宣布了新的仓储规则，核心在于加快仓库存货的流动。新规强制要求仓库的排队时间超过50天后，金属的交付量必须超过存入量。一旦新规实施后，铝价由于仓储中的高出货量而跌价，将导致俄罗斯铝业公司的利润受损。按照原计划，此项新规自2014年4月1日开始实施，但最终由于俄铝的诉讼被迫暂停。俄罗斯铝业公司在诉讼中表示，LME的仓储新规损害了俄铝的权益。最终法院裁定俄铝胜诉。港交所改革延迟。

我国有色金属品种期货国际化机遇

一位业内人士对记者指出，LME针对伦镍逼空事件的应对措施，反映出这家历史悠久的交易所实质上还是存在制度漏洞，之前既没有大户持仓报告制度，也没有涨跌停板制度，出现异常波动时就突然暂停甚至取消交易。

如果LME只是暂停交易可能还不会引发这么多争议，但是取消交易显然会让多空得益不同。相比之下，我国上期所的交易规则设计相对完善，这或许是上期所争取有色金属国际定价中心的一次机遇。

中国有色金属工业协会重金属部主任段绍甫此前表示，“镍期货事件”从外部表象看是企业风控意识不强、企业对金融期货市场的敬畏不够、LME期货市场风险管理机制不到位和地缘政治突变叠加的结果。但从内因看，本次事件暴露了当前西方期货市场远离生产、消费地区，已不能满足实体产业需要，以及镍衍生品期货发展没有跟上产业发展变化的问题。

段绍甫认为：“当前，西方等发达经济体既不是有色金属的消费大国，也不是主产国，虽然仓储布局遍布全球，但港口仓库和仓储公司多为欧洲老牌贸易商掌控，同时，由于缺少有效风险控制手段，实体企业在运用其期货工具时存在隐患。另外，镍衍生品期货培育发展没有跟上，也增加了涉镍周边产品企业在实施产品保值时的交易风险。”

“镍期货事件凸显了推进相关有色金属品种期货国际化的重要性和紧迫性，尤其是在加速铝、镍、锌等品种国际板推进方面。在顶层设计下，倘若资源国能采用‘国际平台、保税交割、净价交易、人民币计价’的市场化采销定价模式，不仅能够树立中国坚定市场化贸易的形象，提升中国大宗商品定价能力，还能够降低境外中资企业套保风险。另外，要强化对镍产业格局变化方面的研究，抓紧培育镍衍生品期货品种。”

本期编辑 黎雨桐