机构热议港股下半年行情：彰显韧性还是延续盘整

恒生科技指数日K线图

6月6日，港股尾盘全线拉升。截至收盘，恒生指数大涨近600点，收报21653.90点，涨幅达2.71%；恒生国企指数涨3.2%，收报7499.97点；恒生科技指数大涨4.64%，收报4601.95点。恒生科技指数自3月15日盘中创下历史低点至今，整体反弹幅度累计已超过30%，在外围市场冲击下展现出韧性。

对于港股下半年行情，有机构认为，在未来宽松政策得到验证后，恒生科技指数成分股盈利预期将更为乐观，有望带领港股指数走强。但也有机构认为，受美联储加息、疫情反复等因素影响，港股下半年仍将经历震荡磨底阶段。综合大多数机构观点来看，港股市场面临的机会仍然整体大于风险，中长期内行情仍将“由冷转暖”。

乐观预测：新经济、新科技将引领港股走强

东吴证券分析师张良卫表示，恒生科技指数有望迎来拐点，带领港股走强。前期教育与互联网政策压力及流动性收紧的预期，造成部分恒生科技指数成分股的估值处在历史低位，近期反弹则得到估值回升、资金抄底、业绩主导三大因素支撑。“截至5月16日，恒生科技指数净资产收益率高达13.8%，其他板块平均值仅为7.08%左右。在受到监管影响业绩大幅下修之后，恒生科技指数明年与后年的营收同比增速预期（Wind一致预期）仍然远超沪深300、中证500等板块，在未来政策宽松得到验证之后，我们预计企业盈利预期将更为乐观。”

张良卫称，从互联网公司的最新财报看，龙头公司业绩都大超预期。“京东集团2022年一季度利润率超预期，未来摆脱疫情影响后将持续释放利润。阿里巴巴发布的2022财年第四财季及全年财报表明，各个业务板块亏损都将收窄，均高于市场预期。”

张良卫认为，下半年流动性宽裕预期将催化港股反弹。

谨慎预测：海外滞涨风险升温，港股难独善其身

也有观点认为，在海外滞胀风险升温、全球流动性收紧的宏观环境下，美联储加息预期仍然较高，港股亦难以独善其身，下半年仍将继续磨底。

国信证券王学恒认为，美股中期调整尚未结束。美国通胀压力较大，美联储依然会把计划的加息实施下去；全球经济收缩期尚未结束，PMI、时薪等指标还在下行趋势中，对于二季度美国宏观经济尚无法乐观。

中金公司认为，今年三季度美股市场可能依然面临紧缩加码、通胀高位、增长下滑的“不友好”组合。俄乌冲突持续背景下，冬季能源消费旺季可能加大供需错配，叠加可能的新兴市场粮食危机等，可能迫使美联储采取更强力紧缩政策。港股市场的海外资金有望企稳，但重新回流还有待增长前景的进一步改善，对港股下半年维持谨慎态度。

中泰国际策略分析师颜招骏则认为，近期港股估值底已现，盈利底未到。由于基数效应，明年的盈利预测增长有望小幅上调，但短期内不排除上半年业绩密集披露后有另一波小幅下修。“政策暖风传导到互联网实际业务需要一段时间。以腾讯出海游戏增速为例，5月18日发布的第一季度业绩中，游戏营收436亿元，本土游戏收入同比下降1%，国际游戏收入同比仅上升4%，增速较为疲软。预计国产游戏版号重启的利好效应，在腾讯第四季度业绩中才会显现出来。”

谋求共识：港股市场中长期将“由冷转暖”

尽管机构对港股后市行情显现分歧，但多数观点认为，业绩内因是关键变量。随着中国经济持续稳定恢复，上市公司基本面向好，港股市场中长期将“由冷转暖”。

在配置思路上，兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，下半年的港股投资策略是“淘金”业绩改善方向。“短期基本面有修复型机会，主要围绕疫情防控压力缓解的主线，但不要对需求恢复有过高预期。重点淘金受益于政策刺激加码及复产复工、供应链改善的汽车产业链、食品饮料、餐饮旅游、家电、快递物流等领域优质公司。”

中信证券发布最新报告称，政策、基本面走势的背离叠加估值优势，未来中资股有望持续跑赢美股。建议积极布局以下方向：横跨A股和港股的现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线；二季度起基本面将确定性改善的中概互联网板块；有持续、稳定分红能力的港股高股息标的。