核酸检测逐鹿资本市场，瑞博奥毛利率逾80%冲刺创业板IPO观察

核酸检测江湖撑起了一家又一家公司走向资本市场。

5月18日，来自广州的云康集团（02325.HK）登陆港交所，这家公司倚靠着核酸检测服务，2020年成功扭亏为盈，2020年、2021年，云康集团的核酸检测业务分别贡献5.47亿元、9.86亿元，占该公司当年度总收入的45.6%、58.1%。

同样来自于广州的瑞博奥（广州）生物科技股份有限公司（下称“瑞博奥”）正在冲刺创业板，目前处于问询状态，在瑞博奥的主营业务收入中，与新冠疫情相关的收入同样占据了半壁江山，这其中，核酸检测占据了大部分。

截至2022年5月28日，全国已经有57市+5省（市）宣布常态化核酸检测，其中，广州统筹了2万余名医护人员在全市开设4639个核酸采样点，这为新冠检测产业链上的独立第三方医学检验实验室、核酸检测试剂生厂商带来了巨大的机遇。

根据太平洋证券测算，假设大规模核酸检测采用10:1混检措施，混合检测单价3.4元，平均每人每月检测8次，推广至全国40%渗透率计算，则单月市场规模达154亿元，半年则达到922亿元。

新冠疫情相关收入撑起半壁江山

去年12月21日，深交所受理了瑞博奥的创业板上市申请。瑞博奥成立于2009年11月26日，是一家从事蛋白检测类生物科研试剂研发、生产、销售并提供技术服务的生物科技公司。

根据招股书（预申报，下同）：本次瑞博奥公开发行股票总数不超过2400万股，募集资金用于IVD产品研发及产业化项目；蛋白检测技术升级及产能扩增项目；研发中心建设项目；营销网络建设项目；信息化系统建设项目以及补充流动资金。

瑞博奥的实际控制人为黄若磐、樊艳，二人为夫妻关系，黄若磐担任董事长，樊艳担任董事，两人均为美国国籍，合计控制82.15%有表决权的股份。

瑞博奥的主营业务收入主要集中于中美两国，合计占比超过8成，2019年-2020年，美国境内收入均超过半数，不过，去年瑞博奥在中国境内的收入大幅增长，占比达到53.01%，而美国境内收入则大幅下降至37.70%，其他国家地区的收入也在持续下滑，2021年占比已不足10%。

报告期内（2019年、2020年、2021年，下同），瑞博奥的主营业务收入分别为1.26亿元、2.73亿元、2.76亿元 ，归属净利润分别为4489.36万元、1.13亿元、1.1亿元，可以看到，相较于2019年，其2020年、2021年的收入大幅增长，源于这两年瑞博奥与新冠疫情相关的收入大幅增长。

2020年，该公司新冠疫情合计收入占主营业务收入的58%，2021年的占比有所下滑，但也达到了47%。

瑞博奥的主营业务收入包括生物科研试剂产品及服务收入、体外诊断产品收入、第三方医学检验服务、外购产品收入、其他业务收入，每一块业务几乎都涉及到了新冠相关业务。

尤其医是第三方学检验服务，瑞博奥在广州设立了瀚普医检室，为广州市及周边城市的行政机关、医疗机构、制造业公司等企事业单位提供新冠核酸检测服务。

2021年5月下旬，广州市政府组织新冠核酸检测筛查工作，瑞博奥也参与其中。此外，瑞博奥境外全资子公司Panohealth也对外提供核酸检测和抗体检测的相关服务。

招股书显示，2020年，瑞博奥新冠核酸检测了896980人次，2021年检测了5256467人次。

2020年，该公司中国境内的新冠核酸检测服务的平均单价为69.49元/人次，新冠抗体检测试剂盒试剂 (胶体金法）的平均单价为57.78元/人份。2021年，公司新冠核酸检测服务的平均单价下滑至26.8元/人次，下降61.40%。

瑞博奥称，公司新冠核酸检测服务单价2021年较2020年呈现下降趋势，系受政府指导定价下调影响所致。

2021年，在瑞博奥的前5大客户中，就包括两家医院（广州开发区医院、广州市白云区妇幼保健院）的新冠核酸检测服务。

在招股书中，瑞博奥并未披露市场占有率，在问询函中，瑞博奥补充披露显示：公司生物科研试剂的市场占有率为0.12%；体外诊断试剂的全球市场占有率约为0.02%；第三方医学检验服务中，2020年国内市场占有率约为0.17%。

高毛利率的主要贡献者

而瑞博奥核酸检测业务也凭借一己之力拉高了整个公司的毛利率。

招股书显示，瑞博奥报告期主营业务毛利率分别为84.56%、82.28%及81.41%，处于相当高的水平。

在问询中，深交所要求瑞博奥披露毛利率的详细构成，尤其是与新冠相关业务的毛利率以及非新冠毛利率。

问询函显示，瑞博奥体外诊断试剂产品中的新冠抗体诊断试剂的毛利率在2020年度达到83.62%，2021年度下降至65.17%。

同一行业内的公司诸如杭州博拓生物科技股份有限公司（下称“博拓生物”）、杭州奥泰生物技术股份有限公司（下称“奥泰生物”）及杭州安旭生物科技股份有限公司（下称“安旭生物”），这三家公司的新冠抗体检测试剂的毛利率同样惊人，分别达到84.76%、94.77%、92.18%。

而瑞博奥的第三方医学检验服务主要依赖于旗下的瀚普医检室，根据公司对问询函的回复：2020年-2021年，瀚普医检室的新冠核酸检测服务毛利率达到76.57%、74.58%，另外，聚焦于海外的Panohealth新冠核酸检测服务毛利率分别高达90.62%、83.11%。

分客户来看，医疗机构和政府机构及事业单位的核酸检测服务毛利率要低于企业单位和个人客户。

问询函显示：，2020年，瑞博奥的医疗机构和政府机构及事业单位的核酸检测服务毛利率分别为76.83%、75.31%，低于企业和个人客户的77.94%、85.17%。

2021年度，瑞博奥新冠核酸检测毛利率略有下降，对此，瑞博奥解释称，一方面，新冠核酸检测试剂主要来自于外购，中国境内的试剂价格水平随着市场供给及集中采购等原因逐步下降，新冠核酸检测的价格也随着市场供给及政府指导不断下调，发行人平均检测单价的下降幅度大于检测服务单位成本的下降速度，使得总体毛利率有所下降。

另一方面是参与大规模筛查工作的影响，瀚普实验室参与了由地方卫健委牵头并组织医疗机构执行的大规模新冠核酸筛查工作，该类订单单价水平较低，使得公司2021年度对医疗机构的毛利率下降较多。

在核酸检测江湖，金域医学（603882.SH）、迪安诊断（300244.SZ）坐拥行业龙头，除此以外，还有艾迪康、达安基因（002030.SZ）等一干大型公司群雄逐鹿，竞争激烈。

今年5月底，国家进一步下调新冠病毒核酸检测和抗原检测价格，2022年一季度，核酸检测概念股中就有多家公司盈利下滑。

其中，乐普医疗（300003.SZ）2022年一季度归属净利润同比下降24.89%，华大基因（300676.SZ）归属净利润同比下降37.06%，之江生物（688317.SH）归属净利润同比下滑12.9%。

在高度依赖于新冠相关业务的背景下，瑞博奥未来也将不可避免地面临着业绩下滑的风险。