“独角兽”药师帮赴港上市，B2B医药电商是门好生意吗？

在医药电商C端市场竞争日趋白热化之际，药师帮成了国内B2B市场的独角兽，平台年度GMV超275亿，成立七年六轮融资累计超30亿元。而面对连年亏损的药师帮不禁引人发问，电商医药真的是门好生意吗？

国内B2B医药电商独角兽，药师帮将赴香港上市。

6月3日，老虎财经发现，药师帮股份有限公司（以下称“药师帮”）于5月24日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金和高盛。

招股书显示，成立七年的药师帮营收已从零达到百亿规模，目前已成为国内最大的院外医药综合服务平台，覆盖30.5万家下游药店以及约13万家基层医疗机构，拥有25.6万个月均活跃买家。

过去三年，药师帮搭乘“互联网+”的东风，营收迅速扩大，自2019年以来其平台交易额持续保持高增长，年复合增长率为42.9％，至2021年综合成交额高达275亿元，

药师帮也因其特有的“医药批发电商”角色，作为行业龙头自成立以来备受诸多资本青睐。招股书显示，此前药师帮共完成7轮融资，投资方包括百度、阳光人寿保险、DCM、复星医药和顺为资本等，合计募资约4.6亿美元。

平台年度GMV超275亿

5月24日，中国院外医药产业最大的数字化综合服务平台药师帮，向港交所提交上市前文件。

成立于2015年的药师帮致力于赋能及数字化整个价值链的参与者，包括药企、药品分销商、药店及基层医疗机构。

与当下“遍地开花”的线上医药电商平台不同，药师帮作为B2B的医药营销平台聚焦的则是院外市场的药品流通业务，其主要连接药厂、医药企业、中小型药店、基层医疗机构、店员，致力于让药店及基层医疗机构的采购及销售工作实现提效降本。

招股书介绍，药师帮收入主要来自于自营业务销售医药产品，以及在平台业务中交易的医药卖家的佣金。

具体来看，药师帮通过SaaS工具和线上交易平台，能让缺货的药店诊所在平台上快速对接到有货的批发商，而批发商则可通过平台将货源铺至更多的药店，扩宽销路，并且节省下大量的中间费用。

此前，我国医药流通领域出现大型卖家缺乏对小规模零散买家的需求问题，从而小型卖家也无法满足其下游的需求。药师帮创始人张步镇发现这一商机，瞄准了“下沉”且分散的小单市场，发现了基层药店和诊所有大量的“找药”的需求。

此后药师帮的商业模式精准戳中了小型药企、药店的需求点，很快得到了市场的正向反馈。

据招股书介绍，买家下单后，药师帮能在3.39小时内处理订单并发出配送，39小时到城市，50小时到乡镇，快于行业平均水平约20％

而正是因其独有的商业模式及“互联网+”的东风帮衬，过去三年，药师帮的卖家数量及营收迅速扩大。

截至2021年底，药师帮已与约560家药企合作开展超过1000个SKU的推广，成交额达8.87亿元，同比增速达162.4％，占公司总营收的8.5％。

平台上的买家数量突破43万，活跃买家全年第三方商家的成交额达到170亿元，占总成交额的约61.9％，近三年年复合增长率为28.7％。

营收方面也从2019年仅有的32.5亿元在三年后飙升至100.9亿元，其中2021年GMV（成交总额）达275亿元，自2019年起算，年复合增长率达42.9%，两项数据在中国院外数字化医药产业服务平台中均排名第一。

融资超30亿，百度、复星、雷军

等明星资本位列股东

在C端医药电商市场竞争日渐白热化的阶段，药师帮独辟蹊径选择开拓B端市场，其远瞻性布局也吸引了大量机构投资人，其中不乏各路明星资本。

公开资料显示，药师帮的创始人兼CEO张步镇并没有医药行业背景。1999年，张步镇加入搜房网，工作长达15年后一直做到了公司的CTO（首席技术官），此后2014年离职，并于次年创办了药师帮。

招股书的股权结构显示，截至IPO前，张步镇旗下MIYT Holdings持股为20.33%，百盈发展有限公司持股为13.29%，Internet Fund V持股为12.98%。

此外，H Capital V持股为9.66%，复星医药持股为8.98%，DCM持股为8.65%，GeniusII持股为5.49%，GeniusVFound持股为0.75%。值得注意的是，百度持股2.25%，阳光人寿保险持股2.25%。

▲ 图片来源：药师帮招股书

而从历史融资来看，药师帮也算顺风顺水，从天使轮到E2轮，公司共计融资30.7亿元。

自2015年至2018年6月公司开始天使轮，投资方包括复星医药、常春藤资本、雷军的顺为资本、松禾资本、海纳亚洲创投基金等，投资总额约6.1亿元。

此后2018公司引入D轮融资，由老虎环球基金、H Capital和DCM参与，融资1.33亿美元。

2021年2月，公司引入朱孟依控制的元知集团全资子公司百盈发展，融资1.5亿美元，而朱孟依正是港股上市公司合生创展的实控人。

同年6月，公司引入E-2轮融资，百度领投3000万美元，阳光人寿投资3000万美元，松禾资本旗下Genius II Found Limited投资2308万美元，广州新星花城创业投资合伙企业投资500万美元，广州市新兴产业发展基金为执行合伙人。

值得一提的是，药师帮在2021年6月估值已超100亿港元，复星医药及雷军旗下的顺为投资从天使轮便加入，当前浮盈至少超7倍。

招股书表示，截至最后实际可行日期，公司估计已动用前投资所筹集资金的约95.57%，大约29亿元。本次赴港IPO募集资金，将用于进一步打造医药数字化平台、发展创新业务以及在数据和AI等方面的研发投入。

三年亏损21亿，

电商医药是门好生意吗？

从此前公布的2021年市场数据来看，中国院外数字化医药流通服务市场竞争集中，前五大参与者占据市场份额63.5%以上，其中药师帮市场份额达到18.5%，位列第一。

而尽管在市场份额大，营收高达百亿的体量背景下，药师帮近三年其毛利率只有个位数，分别为7％、10％、9.1％。

此后为进一步提升履约能力与买家服务，药师帮于2019年开始发展自营业务，并从产品销售中产生收入，此后药师帮与药企直接合作，先后与东阿阿胶、拜耳等数十家品牌药企达成营销服务合作。

在此背景下，2021年药师帮营收首次突破100亿，然而即便如此，也无法阻挡药师帮的亏损，招股书显示过去三年时间，药师帮累计亏损超20亿元。

因互联网医药线下业务竞争激烈，决定医药电商的生死便是市场份额及销售量。

根据弗若斯特沙利文数据，中国院外数字化医药流通服务市场的市场规模预计将由2021年的1485亿元增至2026年的3213亿元。

国内医药电商主要可以分为三种模式，即B2B、B2C、O2O模式。具体来看，B2C交易最为活跃，B2B交易规模最大，O2O最接近线下购药场景。

B2C模式主要包括阿里健康、京东健康、1药网等。O2O模式为用户提供送药到家服务，既包括只做医药生意的叮当快药和京东药急送，也包括做新零售生意的美团、饿了么等。

而当前医药电商的跨界竞争也在加剧，阿里健康、京东健康等B2C模式的医药电商飞速发展，冲击了线下药房市场。除药师帮，多家医药电商也逃不过亏损的命运。

就在药师帮递交招股书前，叮当快药也赴港IPO，其8年融资30亿元，依然亏损。并且“自营药房+自建配送”这一重资产模式，持续拖累成本。

此外，二次递表港交所的圆心科技，也逃不过四年亏损14亿元的命运，而其背后股东则包括腾讯、红杉资本、启明创投、易方达、中银国际等。

当前来看，放眼我国医药电商市场，各种模式都在混战中摸索，国民对互联网医疗的消费习惯也仍在培养中。同时我国互联网医疗近年来受到政策的高度重视，一些创新项目已在资本市场崭露头角。

责任编辑 | 陈斌