应对优质资产匮乏（优质资产稀缺）

在不少权益基金放开限购、“开门迎客”的当下，大量债券基金却提高了申购门槛。Wind数据显示，5月以来，已有超百只债券基金对投资者开启了限购模式，更有甚者将限购金额上限定为10元。

业内人士透露，近期部分绩优债券基金受到资金追捧，频频发布“限购令”的原因在于避免摊薄投资者收益，且能够更好应对债券市场的“资产荒”问题。

多只债券基金限购

近日，又有多家基金公司接连宣布暂停旗下债基的大额申购业务。Wind数据显示，截至5月30日，市场上已有1940只（A/C分开统计）基金处于暂停大额申购状态，其中债券基金（含偏债混合基金）共有1780只，占今年所有暂停大额申购基金总数的91.75%。

近1个月以来，已有超百只债券基金（A/C分开统计）先后宣布暂停大额限购或提高限购门槛，开启了“限购模式”。

就限购金额来看，今年以来1000万元、500万元、100万元、50万元、10万元等级均有出现。具体来看，近期限购的债券基金中，1万元、5万元级别限购较多。

其中，不乏“限购令”较为严格的，如南方旭元、南方亨元、南方聪元、南方华元等中长期纯债型基金宣布限购100元，而嘉实稳泽纯债、泰康润和两年定开、鹏华丰颐3只基金单日限购10元。

对于暂停大额申购的原因，多数债基公告表示，基金管理人为防止短期内大量资金快速涌入摊薄原持有人收益，保障基金平稳运作，而进行限购。

上海某中型基金公司内部人士向中国证券报记者透露，限额低至100元甚至10元，或说明该产品是公司的绩优产品，想要继续维持良好的回报表现，也可能是基金经理的主动选择，根据其自身的投资策略控制匹配的管理规模。此外，基金的机构投资者占比较高，防止摊薄收益，也是严格限购的重要原因之一。

“资产荒”随之而来

在今年股市调整、银行理财净值化转型的背景下，优质债基受到各类投资者追捧，中短久期信用债最受欢迎，“资产荒”现象愈演愈烈。

某基金公司市场部工作人员告诉中国证券报记者，“资产荒”背后，有环境影响，也有预期的扰动，本质是投资者负债久期缩短所致。短期较多资金涌入，也会增加产品的资产配置压力。“短债类产品因兼具流动性与收益性，成为资金理想的避风港。在结构性资产荒的背景下，市场对信用债的需求强劲。并且在中高等级收益率无法满足要求的情况下，投资端进行信用下沉的特征比较明显，下沉策略自然会被用得淋漓尽致。”

“需求端的拥挤是资产荒的关键，多数机构眼下依旧处于欠配状态。”某头部证券固定收益分析师说，“一级市场新发行债券的认购热度抬升，二级市场城投债和产业债的交易热度均处在近期高位，其中短久期城投债受追捧。”

招商证券报告表示，4月以来这一轮“资产荒”持续的时间及力度都已经超过去年“资产荒”的表现，之所以会出现如此大的差异，一方面有利率环境的影响，另一方面折射出投资者对后市波动的担忧。除了预期因素之外，投资者负债久期缩短可能是主要制约条件。

信用债和可转债性价比或提升

有债券基金经理表示，在“资产荒”与流动性宽松这两大前提条件未打破前，债市短期内大幅调整的风险并不大。现阶段短债的确定性通常要优于长债，在宽货币维持、宽信用逐渐落地的过程中，信用债和可转债的性价比或逐渐提升。

中欧基金认为，市场修正了对此前宽信用斜率的估计，在央行表态继续维持流动性充裕的基础上，10年期国债利率大幅下行。随着复工复产持续推进，从票据贴现量和政府债净融资来看，利率下行遇到颇多阻力。建议久期继续维持中性，杠杆在6月中旬之前尚可保持积极。

招商证券建议，短期内以防御为主，尤其是负债端不够稳定的账户。而负债端稳定的账户，建议留有一定仓位，择机配置国家级新区及地级市开发区城投债，这两个细分品种将是今年城投债收益增强的核心工具，期限宜控制在2年附近。